2008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)重啟QE“印鈔機(jī)”模式，進(jìn)而大量美元輸出到多個(gè)低外儲(chǔ)的脆弱市場，使得一些經(jīng)濟(jì)體在短時(shí)間內(nèi)取得了較為亮眼的指數(shù)增長，但卻堆積了龐大的美元債務(wù)。

對(duì)于美元資本而言，獲得更多財(cái)富利差一直是其不斷向全球輸出的目標(biāo)，因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)于2015年至2018年這三年間為期9次加息之后，之前靠美元貸款支撐的多個(gè)經(jīng)濟(jì)體開始顯現(xiàn)出脆弱性。

除阿根廷和土耳其貨幣和經(jīng)濟(jì)去年熊冠全球之外，越南也非常明顯，盡管過去一度被稱為亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡，但卻正在因?yàn)橄萑朊涝獋鶆?wù)陷阱，而衰退回原形。進(jìn)入2019年之后，越南經(jīng)濟(jì)似乎進(jìn)入了補(bǔ)跌的通道。

一季度越南經(jīng)濟(jì)增長率從2018年同期的7.5％增速放緩至6.8％。國際貨幣基金組織7月16日表示，預(yù)計(jì)2019全年越南經(jīng)濟(jì)增長率將從2018年的7.1％高點(diǎn)放緩至6.5％。而世界銀行本月稍早前的報(bào)告也預(yù)計(jì)，2019全年越南的GDP增長將減速至6.6％。顯然，越南經(jīng)濟(jì)增長乏力的預(yù)期不斷加大，而這背后一個(gè)重要的原因正是，越南經(jīng)濟(jì)依賴美元資本，當(dāng)美元抽離后的脆弱性。

那么，越南經(jīng)濟(jì)的債務(wù)困境具體是如何表現(xiàn)的呢？數(shù)據(jù)顯示，越南公共債務(wù)總額在2015年，也就是美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE的同一年份，就已高達(dá)約合940億美元，占GDP的61%。而據(jù)《西貢經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道，截至2016年底越南債務(wù)總額已逾1250億美元。匯豐報(bào)告則預(yù)測，越南或在2019年逼近65%的債務(wù)比例上限，已將越南列為了東南亞最需要鞏固財(cái)政的國家。

資產(chǎn)管理公司Dragon Capital首席投資官Bill Stoops在接受CNBC采訪時(shí)稱，越南經(jīng)濟(jì)并沒有在全球經(jīng)貿(mào)中大規(guī)模受益。請(qǐng)記住，越南一直需要資金來幫助彌補(bǔ)其預(yù)算赤字。加拿大皇家銀行認(rèn)為，越南經(jīng)濟(jì)借貸能力非常有限。這個(gè)時(shí)候，如果越南經(jīng)濟(jì)擁有寬廣的外匯儲(chǔ)備護(hù)城河支撐，越南經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力則會(huì)增強(qiáng)，然而事實(shí)卻是，目前越南外匯儲(chǔ)備僅為635億美元。

在外債與外儲(chǔ)呈現(xiàn)嚴(yán)重倒三角比例的情況之下，雪上加霜的是，美國財(cái)政部不久前將越南列為匯率操縱國，并且對(duì)越南盾兌美元進(jìn)行了非常嚴(yán)密的監(jiān)視。也就是說，美國經(jīng)濟(jì)或正在利用美元優(yōu)勢，對(duì)越南貨幣和經(jīng)濟(jì)加以制約。

這就意味著，越南經(jīng)濟(jì)想繼續(xù)利用美元貸款的難度越來越大，美元資本也或?qū)⑦M(jìn)一步在越南收割財(cái)富利差后而撤出。這也解釋了，越南從今年一季度開始，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長大跌的景象的原因之一了。

投資經(jīng)理Patricia Perez-Coutts曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣舉措會(huì)隨時(shí)拿脆弱的經(jīng)濟(jì)體開刀，就像一群野生牛羚正在渡河，獅子會(huì)挑年幼體弱的下手...其他整群牛羚會(huì)繼續(xù)前進(jìn)。毫無疑問，越南經(jīng)濟(jì)或正是年幼體弱的那只牛羚。

也正是意識(shí)到美元隱匿的一系列不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，我們注意到，越南經(jīng)濟(jì)開始局部去美元化，并在關(guān)鍵時(shí)刻，想到了人民幣。據(jù)越南央行消息，在2018年10月時(shí)，越南就對(duì)進(jìn)行跨境經(jīng)貿(mào)的商人、居民以及相關(guān)銀行和機(jī)構(gòu)授權(quán)使用人民幣或越南盾進(jìn)行交易。目前，在越南，已有7個(gè)省份可使用人民幣結(jié)算相關(guān)貨物或服務(wù)。

其實(shí)，人民幣已經(jīng)在越南邊境被廣泛使用了多年。居住在距邊境城市芒街幾公里遠(yuǎn)的越南商人陳隆（音）說：“如果人民幣在越南合法化并可以自由使用，那么對(duì)越南企業(yè)來將更加方便。分析認(rèn)為，從向人民幣靠近的角度，可以看出，越南經(jīng)濟(jì)高度依賴中國市場。

然而近期，越南經(jīng)濟(jì)或突然生變，據(jù)紐約時(shí)報(bào)7月19日?qǐng)?bào)道，越南主要的移動(dòng)運(yùn)營商似乎將華為排除在它們的5G計(jì)劃之外。同時(shí)，越南的主要電信運(yùn)營商已經(jīng)在尋求成本更高的愛立信和諾基亞進(jìn)行5G合作，而不是華為。

此外，規(guī)模最大的越南電信Viettel目前的4G網(wǎng)絡(luò)也沒有使用華為的設(shè)備。不過，值得注意的是，該公司在柬埔寨、老撾和秘魯?shù)葒淖庸驹?G服務(wù)中使用了華為的技術(shù)。另據(jù)研究公司TeleGeography稱，10年前開始建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)時(shí)，越南電信同華為及另一家中國供應(yīng)商中興簽訂了協(xié)議。

分析認(rèn)為，在英國和德國等美國傳統(tǒng)盟友已經(jīng)表示不太可能支持美國經(jīng)濟(jì)限制華為的做法，同時(shí)，韓國和菲律賓也沒有遵循美國經(jīng)濟(jì)的主張，以及越南經(jīng)濟(jì)高度依賴中國市場和人民幣的情況下，越南企業(yè)的相關(guān)做法似乎更加耐人尋味。

對(duì)此，越南電信副總經(jīng)理湯陶德（音）表示，越南從未禁止越南的電信商使用中國設(shè)備。這意味著有一天，越南電信與華為仍然有機(jī)會(huì)合作。未來的事情，我們現(xiàn)在不知道。