就在剛剛，根據(jù)美國(guó)白宮發(fā)布的官方新聞稿，在阿根廷當(dāng)?shù)貢r(shí)間1日的晚餐會(huì)上，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就貿(mào)易問題達(dá)成重要一致。主要內(nèi)容如下：

1）同意暫緩加征關(guān)稅。

美國(guó)同意在2019年1月1日暫緩對(duì)2000億美元中國(guó)商品的關(guān)稅從10%提升至25%。中國(guó)同意從美國(guó)進(jìn)口大量（數(shù)額待定）農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)及其他產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口立即進(jìn)行。

2）同意立即就關(guān)稅之外的一系列問題包括強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、保護(hù)，非關(guān)稅貿(mào)易障礙，農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)等進(jìn)行磋商，并在90天內(nèi)達(dá)成一致。如不能達(dá)成一致，上一項(xiàng)中的10%關(guān)稅將被提升至25%。

3）雙方還就朝鮮問題交換了意見。

2

意味著什么？

1）中美在貿(mào)易領(lǐng)域的博弈，甚至在更廣泛層面的博弈，并未結(jié)束。

這一點(diǎn)顯而易見，短暫的“談成了”，不代表長(zhǎng)遠(yuǎn)問題的解決。這是由大國(guó)發(fā)展的路徑?jīng)Q定的，當(dāng)?shù)诙蠼?jīng)濟(jì)體發(fā)展到一定階段，與第一大經(jīng)濟(jì)體的博弈，就會(huì)成為一個(gè)常態(tài)化長(zhǎng)期化的問題。參考當(dāng)年日本與美國(guó)的情況，僅日美貿(mào)易談判，就經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)七年之久。

2）對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融來(lái)說(shuō)，都屬于較大的利好消息。

全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體在貿(mào)易沖突上的妥協(xié)，至少意味著短期內(nèi)全球多邊貿(mào)易體系得到維持，全球化的方向沒有根本改變（在本次G20峰會(huì)的聯(lián)合聲明里也有提及），這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是一件好事。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能比較深遠(yuǎn)，效果也比較緩慢，但金融市場(chǎng)的反應(yīng)，卻是立竿見影。中美就貿(mào)易問題達(dá)成一致，會(huì)快速提升全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在短期內(nèi)的壓制因素減少，因而會(huì)有一波上漲。

3）對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，將減少對(duì)美股的沖擊。

在前瞻中我已經(jīng)說(shuō)了，特朗普之所以在本次談判中立場(chǎng)有可能“軟”下來(lái)，是因?yàn)槊绹?guó)中期選舉結(jié)束后，總統(tǒng)的權(quán)力受到了新的制衡。為了要保證特朗普大的施政戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，他必須贏得2020年的連任選舉，否則只剩兩年時(shí)間，很多計(jì)劃都無(wú)法推行。

那么特朗普要贏得連任，就需要交出令民眾滿意的成績(jī)單。維持股市表現(xiàn)是非常重要的一環(huán)，與中國(guó)貿(mào)易談判中為已經(jīng)受傷的農(nóng)民爭(zhēng)取利益，也是一環(huán)。因此，本次談判中中國(guó)的讓步中就包括了取消對(duì)美國(guó)大豆加征的關(guān)稅。

本次談判達(dá)成一致，也降低了兩國(guó)沖突升級(jí)甚至演變成Cold War的可能性，這對(duì)美國(guó)股市來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)提振情緒的好事。美股因此受到的外部沖擊，會(huì)減少。這對(duì)特朗普的連任也是有利的。

3

對(duì)中國(guó)有何影響？

很顯然，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，貿(mào)易談判能達(dá)成一致，一定是好的。具體來(lái)說(shuō)，

1）對(duì)金融市場(chǎng)而言，將迅速改善中國(guó)股市人心渙散，信心低迷的狀態(tài)。

股市是對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的投票，A股之所以在2018年一路下跌，一大原因就是中美貿(mào)易沖突對(duì)市場(chǎng)信心的壓制。目前的A股定價(jià)里，其實(shí)計(jì)價(jià)了較為悲觀的貿(mào)易沖突走向預(yù)期。既然談成了，那股市定價(jià)自然會(huì)有一個(gè)正向糾偏的過(guò)程。A股將會(huì)重拾反彈，周一大幅高開是必然的。

股市之外，中國(guó)的大宗商品、人民幣兌美元匯率都會(huì)展開反彈，而債券市場(chǎng)，則會(huì)因?yàn)轭A(yù)期的變化出現(xiàn)明顯的調(diào)整。

2）對(duì)經(jīng)濟(jì)而言，將為中國(guó)處理更多內(nèi)部問題贏得時(shí)間。

前面說(shuō)，中國(guó)股市2018年的下跌，貿(mào)易沖突是一個(gè)原因，更重要的原因是內(nèi)部問題。

最新公布的制造業(yè)PMI指數(shù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于榮分界線的臨界點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的事實(shí)。這是主導(dǎo)中國(guó)金融市場(chǎng)各類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的核心因素。

如果中美兩國(guó)的貿(mào)易談判未能達(dá)成任何一致，那么外部環(huán)境將很快對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生明顯的邊際壓力，因?yàn)橐粐?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以分為外需和內(nèi)需兩部分。

此外，外需的承壓，也將讓“啟動(dòng)內(nèi)需”變得更為迫切，從而與此前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局發(fā)生沖突，這也不是一件好事。例如，如果外部環(huán)境繼續(xù)邊際走壞，那么放松房地產(chǎn)調(diào)控，就成為概率越來(lái)越大的事情。

“談成了”，雖然不意味著博弈結(jié)束了，但至少可以給彼此更多斡旋空間和時(shí)間。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，目前最缺的就是時(shí)間，很多國(guó)內(nèi)問題的解決，不是一朝一夕的事情。因此，達(dá)成一致，有助于減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)失速的風(fēng)險(xiǎn)，這是好事。

3）對(duì)中觀行業(yè)和微觀企業(yè)/個(gè)人而言，利大于弊。

盡管沒有明確說(shuō)，但“談成了”意味著中國(guó)將作出更大規(guī)模和更深入的市場(chǎng)開放，一些國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)可能因此受到?jīng)_擊。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，擴(kuò)大開放本來(lái)也是中國(guó)的既定國(guó)策。引入更多競(jìng)爭(zhēng)，有助于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的迭代升級(jí)。

一個(gè)沒有競(jìng)爭(zhēng)的封閉市場(chǎng)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力只會(huì)越來(lái)越低，進(jìn)而帶來(lái)的結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的下滑和消費(fèi)者福利的凈損失。開放市場(chǎng)，引入競(jìng)爭(zhēng)，一定的倒逼作用也是好事。

對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，無(wú)論中美，兩國(guó)貿(mào)易沖突升級(jí)，最終的成本都會(huì)分?jǐn)偟矫總€(gè)人身上（盡管很多人并不會(huì)意識(shí)到這一點(diǎn)），比如影響最直接的外貿(mào)行業(yè)的就業(yè)問題，比如貿(mào)易沖突影響下資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致的居民財(cái)富縮水的問題。

如今談成了，個(gè)人面臨以上這些問題的沖擊就會(huì)小一點(diǎn)。此外，更低的關(guān)稅，更多的進(jìn)口，實(shí)際上對(duì)消費(fèi)者而言，也不是壞事。

4）長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更多由內(nèi)因決定。

事物的發(fā)展，外因內(nèi)因都會(huì)起作用，但歸根到底還是內(nèi)因起主要作用，外因的作用也要通過(guò)內(nèi)因發(fā)揮。這是一個(gè)基本的認(rèn)知常識(shí)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的理解，同樣適用。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們面臨的問題，比貿(mào)易沖突更為復(fù)雜。

即便沒有特朗普政府挑起貿(mào)易沖突，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著諸多需要理順的問題。

如大家最為熟悉的房?jī)r(jià)問題、產(chǎn)能過(guò)剩問題、債務(wù)杠桿問題、人口老齡化問題、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難問題等等，這些才是決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)走向的關(guān)鍵所在。這些問題，并不會(huì)因?yàn)橐淮巍罢劤闪恕本妥詣?dòng)全部消失。

4

中美博弈，并不會(huì)直接改變我們面臨的內(nèi)部問題，但它會(huì)深刻改變我們處理內(nèi)部問題的思路和節(jié)奏。從這個(gè)意義上說(shuō)，本次兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成的一致具有重大歷史意義。

2028年，再回首今天，我們一定會(huì)有不一樣的感慨：

很多人的一生，原來(lái)就此悄然改變。

PS：

不少人都很關(guān)心房?jī)r(jià)，會(huì)問，這個(gè)談沒談成，我就想知道房?jī)r(jià)會(huì)怎么樣？

多數(shù)人并不能真正深入理解當(dāng)下我們面臨的情況，還在拿之前發(fā)生過(guò)的事情簡(jiǎn)單類比。比如說(shuō)是不是放松房地產(chǎn)調(diào)控，房?jī)r(jià)就又會(huì)像以前一樣暴漲了？我反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這樣的類比其實(shí)是刻舟求劍。

討論問題一定不能離開特定的時(shí)空背景，在長(zhǎng)短兩個(gè)時(shí)間維度下，經(jīng)濟(jì)周期、金融周期和技術(shù)周期，走到當(dāng)下都產(chǎn)生了共振。這就是為什么當(dāng)下我們面臨的情況（包括房?jī)r(jià)），跟歷史上任何時(shí)候相比都不一樣的根本原因。